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引入外资股东也无法解决国美根本问题

发布时间:2019-11-09 19:15:51

  引入外资股东也无法解决国美根本问题

  贝恩联手KKR入主认购国美,看似不可能其实最可能。认购成功后,大股东黄光裕(持股35.5%)的股权比例将被摊薄至30%以下,但仍将保持第一大股东的地位,引入外资股东也无法解决国美根本问题。美国私募基金巨头贝恩资本经过与其他潜在投资方几个月的竞争后,本周就入股国美展开独家商谈。这样一来,扰攘大半年的国美困局有所变化。但根据过去数月观察所见,国美电器这潭水很深,几方势力仍然在拉锯,此时引入外资股东,是往前推进了一步,但是显然这家中国第一大家电销售集团的命运,还未有定局。国美电器创办人和大股东黄光裕被拘后,各方观察者都希望国美能够和黄光裕进行适度的切割,避免受到其被批捕的影响。但是,由于黄家族和国美牵涉太深,即使黄家族面临诉讼之虞,其在国美电器的权益,也需要一段时间的博弈才能找到合理退路。其实,自从黄先生失去自由的第一天,国美内部的各种势力已经开始角力。例如黄氏家族势力、黄光裕的忠实支持者、黄光裕的外部朋友陈晓等新加入国美的非主流派和那些向国美发行有债券的外资机构。而其后,随着黄案情的曝光,某些看守内阁的成员,更利用黄家群龙无首之时,把持行政权力,一度让黄氏家族在国美电器的影响力被边缘化,但是,正因为国美电器是个庞大的实体,外界对其有兴趣的人不少,自然不可能坐视个别成员的私相授受。一连串外界机构与国美电器的接触就耐人寻味了。国美的实际控制权 08年底已经发生微妙变化,陈晓等行政人员组成的看守内阁,迟早需要身份合法化,长期化,所以新股东的进入,只是方式和时间问题。说来也简单,正因为国美电器关注者很多,但是到最后,真正会提出认购股份的机构,反而很有限。因为,没有人想自讨没趣。如果没有一定的把握贸然提出认购,肯定难以介入国美电器这个大家伙。国美相关人士就承认,2008年底至今,前后有10多家国内外机构、企业与国美有过接触,但现在大多数机构已经出局,这是必然的。这次由两家强势的外资机构入主认购,其实是一个妥协的产物。看似很不可能,但是又最有可能性。首先,内地的同类家电企业,即使想入主国美,也不可能获得接受和批准。因为,当局和同业,肯定不愿意看到合并后一家规模独大的新国美。反对声音一定很大,对于国美和投资方来说,都会成为众矢之的,比较被动。所以,这一类企业参股乃至国美的机会都很小,更不要说是收购了。其次,香港的一些名气很大华资财团虽然也在传言之中,这些财团虽然有钱,也有经验,但是在和内地政商关系方面,长期处理不好,例如当年的转售凤凰卫视事件,就很令内地失望。近年他们在内地只能是搞搞房地产这类边缘项目,其投资中国的诚意不能令人信服。所以他们欲购国美股份云云的消息,恐怕是落空概率很高。再次,一些内地官方背景的中资机构,他们要钱有钱,要资源有资源,要参股乃至收购国美,并不存在实质性困难。但是这类企业的负责人,都是消息灵通的,他们很容易了解国美内部的各种利益协调。客观来说,如果需要投入几十亿元,掌握一个公司,这些中资机构一定有更好的投资目标 例如资源和能源。坦白来说,如果没有足够的实力背景,贸然参股国美者,很快就会发现,这是一个烫手山芋。很多不确定性。所以,中资机构对于国美的态度普遍比较超脱,负责人更真实的想法是多一事不如少一事。这种情况下,一直对于内地关注的贝恩资本联手KKR,反而是最有可能加入这个善后游戏。因为两家机构都是外资基金,未来要增加投资乃至收购这家集团,资金实力不成问题。再加上,他们这次认购增发股份虽然占到20%,但是获得的董事职位只有一个,对于国美现在的行政影响力有限。更重要的是,这两家基金的接触,是得到黄光裕家族基本首肯的。而对于国美内部的各色派系来说,选择一家有实力,和内地又牵连较少的外资机构,总比引入一家内资的,不知道和那一方关系紧密的企业要好。因此,这两家基金的洽谈,反而较容易得到国美内部以及债权方接受。说回这次交易,在大股东缺位的情况下,出售股权是无法操作的,上市公司必然会采取定向增发的方式。若此次增发最终完成,大股东黄光裕(持股35.5%)的股权比例将被摊薄至30%以下,但仍将保持第一大股东的地位。可以这么说,这次融资,只是国美电器变局的一个暂时的稳定期。遭遇到沉重打击之后的黄家族,恋栈于国美电器和鹏润地产这种目标很大的公司,如今还希望长期控制的话,并不划算。最为务实的决策,是抓紧时机变现,多留现金应变。对于国美内部的其他势力而言,也希望在增发之后,逐步寻找高溢价变现股权的办法。事发之前,国美电器的策略是以 旗舰店 和 核心店 占领区域市场制高点,通过商圈控制,实现渠道价值,细分门店的目的如下:利用旗舰店的经营抢夺市场制高点,吸纳厂商资源, 提升品牌形象;区分不同类别门店的经营、装修风格,以适应不同消费者的需要;加强集团经营相对较弱的通讯产品的市场占有率。而郎咸平教授也分析过,国美和苏宁等家电连锁企业凭借拥有广泛的销售渠道络,能够如同银行吸收存款一样,通过 账期 占用供应商资金,将获得的周期性无成本短期触资投入到企业 的经营过程。这种 类金融 的企业性质使国美、苏宁在外部融资面临较大困难时,借此缓解资金瓶颈的约束,实现规模扩张及多元化发展。正因为这样特殊的企业性质,加上国美这样事关二三十万人就业,长远来说,不会是外资机构能够控制的,也不会是长期处于群龙无首的局面。在黄案有进一步结果之后,国美最后很可能落入一家很有背景的内地公司手中,那时候才是真正的重组开始。而这个时间,笔者大胆预测,将是在一年之内。 (腾讯 陆新之)

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