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金融:准入放开后的挑战 荐5股

发布时间:2019-10-09 15:48:47

金融:准入放开后的挑战 荐5股 201 -12-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

■准入放开是当前的重要命题:金融改革是我国目前全面深化改革首当其冲的领域,其中利率、汇率和准入是金融改革中不可回避的三个核心命题。

此次我们将重点讨论准入放开对中国证券行业的影响,我们相信这将是证券行业不久后将要面临的现实。这方面的研究我们主要借鉴日本1999年前后的类似经验。

■准入放开在行业层面的影响集中在经纪业务:从日本的经验来看,准入放开后新进券商以经纪业务为主,该业务的起步门槛较低。相应的,整个证券行业的佣金率出现了较为明显的下滑,经纪业务收入在行业中的占比相应下降。

■对大型券商影响较小,中小券商需要突围:日本大型券商在当时由于收入结构已经较为多元化,因此准入放开对其业务的冲击并不明显,但中小券商的盈利则较为艰难,当时行业的亏损主要是由中小券商导致的。中小券商的突围大致有两种方式,一种是以SBI控股为代表,不断进行多种业务领域的扩张;一种是以Monex为代表,主要通过收购兼并同类经纪商做大市场份额,同时通过信用交易提升杠杆、改善盈利。

■融资融券在万亿之前仍处于成长期:从日本、台湾等的国际经验来看,我国融资融券业务的余额在达到万亿之前或许都处于成长初期,该业务后续的增长点包括国人较强的赌性、融资融券标的的进一步扩容、融资融券业务门槛的进一步下降等。券商目前的资本足够支持该业务达到万亿级别,同时该业务未来对券商营业收入的贡献有望达到 0%的量级。

■业绩增长的可持续性增强:不少投资者仍然将券商股作为纯粹的周期股看待,而对其业绩的成长性抱有较大的怀疑。我们认为,未来2- 年券商业绩稳定增长的可持续性明显增强,一方面是融资融券等加杠杆业务的稳步开展,另一方面是资产证券化、金融产品销售、做市等创新业务的较大发展空间,此外,IPO再次开闸也将使得投行及创投业务收入在未来几年保持稳定。

■维持行业领先大市-A的投资评级:1)市场准入放开整体来看冲击有限,并购整合还可引致投资机会;2)券商几乎是金改趋势下唯一加杠杆的金融行业,融资融券等资本业务有望持续增长; )预计明年业绩增长约 0%,且持续性较好;4)金融创新有望重新加速,个股期权、T+0等是重要催化剂。个股方面,除推荐龙头中信、海通外,建议关注招商、广发、国金(互联网金融)。

■风险提示:新股大量发行对市场资金和情绪的负面影响。

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